Время стричь купоны02.12.2015 15:07

Те, чьи детство и юность прошли в начале 90-х, наверняка помнят слова «госзайм», «ваучер», «облигация», «акции Газпрома» (кстати, актуально до сих пор) и ставшее блатным, но вполне себе экономическое выражение «стричь купоны». Это выражение означало получение дивидендов с купонных облигаций, которые появились в финансовом мире в XX веке. Обратная сторона таких облигаций была разделена на прямоугольные купоны, каждый из которых имел стоимость по номиналу. В газетах проходили публикации о том, что пришёл срок погашения бумаг, и владельцы шли в сберегательные кассы, где у них и вырезали один или несколько купонов в обмен на деньги. Чуть позже появились бескупонные облигации — из пачки вынималась одна бумага и обменивалась всё в той же сберкассе, но выражение прижилось. Собственно, именно с облигаций государственного займа (а их размещало государство, одалживая деньги у населения) и началось знакомство жителей СССР с ценными бумагами. Поэтому к акциям компаний и ваучерам (приватизационным чекам) советский человек подошёл подготовленным.

Безусловно, рыночная экономика внесла свои коррективы и теперь рынок предлагает множество способов инвестирования в ценные бумаги. Конечно, по популярности и интересу со стороны населения им далеко до валюты, но некоторые их неоспоримые преимущества обращают на себя внимание рациональных и вдумчивых инвесторов.

Ценные свойства ценных бумаг

Сами по себе ценные бумаги — это оформленные в установленном порядке документарные (а теперь и бездокументарные) записи, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при предъявлении документа или подтверждения права на бездокументарную запись. Все ценные бумаги обладают обязательным набором характеристик: реквизитами, установленной формой, номиналом, эмитентом и проч. Оставим эти детали юристам и финансовым работникам, а сами посмотрим на ценные бумаги с точки зрения инвестора.

Тогда для нас становятся важными другие свойства ценных бумаг.

Рыночность и связанность с рынком. Ценная бумага выступает как товар, цена которого определяется спросом и предложением, то есть диктуется рынком. К тому же, она подвержена колебаниям рынка, которые воздействуют, прежде всего, на состояние компании-эмитента. Это могут быть как отраслевые, так и общесистемные колебания. Например, «Газпром» — гигант, который принёс немало дивидендов держателям акций во время периода «газовой иглы», не смог пережить кризиса 2008 года, упал до 86,6 рублей за акцию с максимального значения 367,4 рубля, и до сих пор аналитики достаточно сдержанно оценивают его потенциал.

Другой пример — «Лукойл». Он упал во время структурного кризиса 2008 года, достаточно быстро восстановился и пришёл к своим максимальным значениям в конце 2014 года. Сейчас он также довольно стабильно торгуется. В отличие от «Газпрома», «Лукойл» имеет меньшую зависимость от общеэкономической ситуации и цена его акций больше определяется событиями самой компании, чем политической обстановкой или экономическими колебаниями в стране.

Ликвидность — ещё одно важное качество ценной бумаги. Оно означает, что ценная бумага в любой момент времени может быть продана держателем. Потеря ликвидности может возникать в результате обесценивания актива, обеспечивающего бумагу, или в результате опасений инвестора в её надёжности. Проще говоря, неликвидная ценная бумага — это та, которую никто не хочет покупать.

Доходность — это способность ценной бумаги принести разовый доход (от погашения или продажи) или постоянный (дивиденды). Размер дивидендов может меняться и зависит от уровня прибыли и финансового здоровья компании-эмитента. Фактически дивиденды — это часть прибыли, разделённая между держателями бумаг в соответствии со статусом (например, плавающий доход для обыкновенных и твёрдая постоянная доходность привилегированных акций). Доход от продажи ценной бумаги рассчитывается как разница между ценой приобретения и ценой продажи или погашения.

Рисковость — свойство любой инвестиции, в том числе и ценных бумаг, которые обращаются на рынке в условиях неопределенности. Потери возможны всегда и риск, как и в других случаях инвестирования, носит вероятностный характер. Так, например, на стоимости акций может сказаться скандал (вспомните историю с Volkswagen из нашего первого поста), покупка токсичного актива (убыточного предприятия или банкрота с его многомиллиардными долгами).

Сочетание этих свойств обеспечивает такую же спекулятивность сделок, как в случае с валютой, однако ценные бумаги в классическом случае подкреплены реальными активами или обязательствами, поэтому многие инвесторы уделяют им значительное внимание при формировании инвестиционного портфеля. Особенно, если это диверсифицированный портфель умеренного или консервативного инвестора.

Коротко о типах ценных бумаг

В России оборот ценных бумаг регламентируется Гражданским кодексом РФ и федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Ценные бумаги компаний обращаются на биржах, в том числе международных. Некоторые ценные бумаги могут работать сразу на нескольких площадках. Чтобы получить доступ к ценным бумагам на зарубежной или российской бирже, нужно обратиться к брокеру, который купит для вас необходимые бумаги или даже сформирует инвестиционный портфель с желаемой прогнозной доходностью. Кроме того, бумаги некоторых компаний (того же Газпрома) можно самостоятельно приобрести в некоторых банках. Однако стоит помнить, что при работе с акциями могут взиматься налоги и сборы, поэтому «быстро прокрутить на курсе» ценную бумагу не получится — это больше среднесрочное или долгосрочное вложение.

Ценные бумаги имеют множество видов, причём периодически могут появляться новые типы. Но в целом они делятся на две большие подгруппы.

• Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и проч. К ним относятся акции, облигации, коносаменты, чеки, варранты, векселя и др… Они, в свою очередь, делятся на первичные ценные бумаги (акции, облигации), которые обеспечены активами эмитента, и на вторичные — ценные бумаги на ценные бумаги (например, варрант — ценная бумага, дающая право покупать пропорциональное количество акций по оговорённой цене в течение определённого промежутка времени, обычно по цене ниже рынка).
• Производные ценные бумаги — если говорить научным языком, это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. Выражаясь проще, это право с одной стороны купить, а с другой — продать актив или ценную бумагу, связанную с активом в будущем периоде по оговорённой цене. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободно обращающиеся опционы и свопы. Например, всем известна фраза «фьючерсы на нефть». Она означает, что заключён контракт купли-продажи нефти, в котором стороны оговорили цену и срок поставки. Далее либю сделка проходит и фьючерс исполняется, либо уплачивается разница в цене, так называемая вариационная маржа.

В свою очередь, каждая из ценных бумаг имеет ещё несколько типов деления, в зависимости от доходности, рисковости и объёма прав, которые она даёт держателю. Работая с акциями, нужно понимать некоторые моменты формирования их стоимости.

Посмотрим ещё на одного интересного игрока рынка акций, перманентно интересного инвесторам, — ВТБ (Внешторгбанк). В 2007 ВТБ провел IPO. В процессе первичного размещения были размещены акции в количестве 22,5% от всех акций ВТБ. После завершения полной обработки всех заявок котировки банка ВТБ были равны 13,6 копеек. За всё время обращения он достигал максимума 14,66 копеек и минимума 1,95 копейки. Так какова же реальная стоимость ценной бумаги, если она может достигать 1 копейки? На самом деле, всё просто: фундаментальная (номинальная) стоимость равна = стоимость компании / количество акций. Сколько выпустить акций, решает сама компания. Понятно, что чем больше акций в эмиссии, тем ниже та самая фундаментальная стоимость. Но на этом история не заканчивается, потому что дальше в игру вступает рынок, на котором акции размещаются по цене не ниже номинальной.

Первой появляется эмиссионная стоимость акции — стоимость акций при их первичном размещении, по которой её приобретает первый держатель. Обычно эмиссионная цена акции превышает номинальную стоимость или равна ей. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом.

Затем появляется понятие рыночной стоимости акции — это спекулятивная цена, по которой акция продаётся и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена формируется в ходе торгов на фондовой бирже по котировкам и отражает баланс спроса и предложения на конкретные акции. Для формирования рыночной цены важное значение имеет уровень ликвидности фондового рынка. Как мы говорили выше, на рыночную цену оказывают влияние многочисленные факторы, среди которых есть и политические, и экономические, и форс-мажорные риски. Косвенно рыночная стоимость акций отражает ликвидационную стоимость активов и пассивов компании.

Очевидно, что изменение рыночной стоимости зачастую носит рисковый характер, который нежелателен для многих инвесторов. На современном рынке появились новые инструменты, призванные снижать этот риск. И это немного больше, чем просто портфель, сочетающий ценные бумаги различных типов и различной отраслевой принадлежности.

Берём ноту — первые в России

Среди зарубежных инвесторов большую популярность обрели доселе неизвестные российским игрокам инструменты — ETN (Echange Traded Notes) — расписка, торгующаяся на бирже, то есть по сути, облигация. В российской практике такой инструмент называется биржевой нотой.

В конце июля на Московской Бирже произошло довольно значимое событие, призванное еще немного приблизить наш финансовый рынок к более «цивилизованным западным коллегам». Впервые в России к торгам был допущен аналог иностранных ETN (exchange traded notes) — биржевая структурированная нота, она же структурированная кредитная облигация, она же индивидуальная инвестиционная нота, она же «Нота №1 (Гос.банки, 13%)»1, а чуть позже «Нота №2 (Западные активы, 25%)»3.

Как и большинство современных финансовых инструментов, внутри биржевые структурированные ноты устроены достаточно сложно. Они представляют собой сложную комбинацию инструментов срочного рынка (фьючерсов, опционов) и других активов, упакованных в структурный продукт, допущенный до торгов на бирже. Даже в такой общей формулировке описание нот звучит достаточно неопределенно. Попытка выяснить схему работы нот с этой стороны равносильна желанию включить телевизор, начав с изучения особенностей n-p переходов в полупроводниках. Однако для использования этих финансовых продуктов, также как и телевизора, как правило, достаточно просто прочитать инструкцию по применению и внимательно отнестись к предупреждениям производителя.

1. Ноты — это усовершенствованные структурные продукты. Т.е. они представляют собой готовую, упакованную стратегию, имеющую четкие параметры: срок, сумму, валюту, набор активов и схему работы. В частности «Нота №1» позволяет получать 13% годовых в рублях каждые 6 месяцев при выполнении единственного условия — крупнейшие банки России (ВЭБ, Сбербанк и ВТБ) не должны объявлять дефолта по своим облигациям до 12.04.2017.
   В «Ноте №2» инвесторы вплоть до 10.09.2018 будут получать 25% годовых в рублях каждые 3 месяца, если акции компаний Facebook, Google, Nokia и JPMorgan Chase не упадут в цене слишком сильно. Под сильным падением подразумевается удешевление акций более чем на 20% от своих значений, зафиксированных 5.10.2015. Для американского рынка это чрезвычайно большая величина, сравнимая с масштабами кризиса 2008 года.
   Поскольку Ноты прошли процедуры официального листинга на Ирландской и Московской Биржах, все параметры продукта, подробную схему работы и риски можно найти не только на сайте компании, но и на сайтах самих Бирж.
2. В отличие от оригинальных структурных продуктов, ноты являются биржевым инструментом. А это значит, их можно покупать и продавать в любой момент (был бы продавец и покупатель, соответственно). Однако надо понимать, что рыночная цена ноты может меняться, и если инвестор захочет избавиться от нее до срока погашения, сумма которую он выручит от продажи, может быть как выше, так и ниже той, за которую он ее покупал.
3. По «Ноте №1» для инвесторов предусмотрено сохранение НКД (накопленного купонного дохода), что делает его в некотором роде аналогом облигации или высокодоходного депозита в надежных банках России с возможностью досрочного выхода без потери процентов.
4. Структурные продукты большинства компаний стоят достаточно дорого. Некоторые банки продают их исключительно VIP клиентам с активов от 10 млн. рублей. Цена же одной биржевой ноты составляет всего 80 000 рублей, что делает ее крайне доступным и ликвидным инструментом инвестирования.
5. Ноты могут быть куплены в рамках так называемого ИИСа2 (Индивидуального Инвестиционного счета). Эта схема покупки позволяет получить дополнительный налоговый вычет от государства. Причем ИИС позволяет получить налоговый вычет, т.е. дополнительную доходность, даже если держатель Ноты не имеет официальной зарплаты.

Для всех, кто хочет зарабатывать по-современному, мы проводим еженедельный розыгрыш iPhone 6s.
Условия очень простые: откройте Индивидуальный инвестиционный счет, купите Ноту до конца 2015 года и участвуйте в еженедельном розыгрыше нового телефона iPhone 6s.

© Geektimes